香期·五月初一 | 于诸福田 欢喜敬养

图中较短的曲线是2025年初隐含收益率曲线的一部分，香期喜敬其长度短于其他曲线，香期喜敬因为该曲线数据仅提供未来18个月的利率预期，而自1月以来已有8个月时间过去，自然比其他新近曲线的起始时间更早。

这正是进一步降息前景面临的威胁：月初于养澳洲联储绝不希望看到通胀再度飙升，若真如此，他们必然不愿继续下调现金利率。技术面与资金流共振CFTC持仓数据显示，诸福澳元非商业净空头头寸已减少1.2万手，创6月以来最大降幅。

若终端利率在未来八个月再升50个基点，田欢将完全抹平本轮降息幅度并可能触发政策转向，这将为澳元提供结构性支撑。澳元兑美元周一（9月8日）亚市时段守住前一交易日涨幅，香期喜敬于0.6545-0.6558区间窄幅震荡，香期喜敬200日均线（MA）（0.6386）呈现初步微弱向上趋势，MACD金叉态势延续。其二，月初于养这也表明环境变化会引发市场预期调整，且变化越显著，预期修正幅度就越大。

生产率困境的核心在于企业不愿投资于提升全国生产效率的工具、诸福系统和基础设施。更精确地说，田欢鉴于当前隐含收益率曲线最低点触及3.11%，这实际上意味着市场预测2026年7月实施第二次降息至3.35%的概率高达96%。

当前隐含收益率曲线较一周前明显上移，香期喜敬更显著高于三周前澳洲联储8月议息会议宣布降息后的水平。

在生产率停滞与企业投资疲软的背景下，月初于养通缩压力仍在持续发酵。诸福澳洲联储绝非通胀冤大头。

加拿大皇家银行经济学家Su-LinOng则强调，田欢实际家庭收入年增5%（这是疫情和全球金融危机时期之外的最快增速）正在为消费复苏提供动力。债券市场正在放大这一信号，香期喜敬Su-LinOng也敏锐捕捉到这一动向，她指出：9月降息概率已降至约17%，终端利率预期则升至五月中旬以来最高水平。

月初于养超预期GDP与消费动能复苏市场终端利率预期重估的主要催化剂是六月季度GDP数据的发布。考虑到2025年初面临的诸多变量——通胀前景仍存较大不确定性且国内经济放缓，诸福市场对九个月后利率水平的预测基本准确。